荣兴寄语
今天是《荣兴下午茶》中国股市意见领袖三十人的第九场活动，对年中国股市的展望和评论。
中国股市三十位意见领袖：
有研究宏观智库的学者；
有二次参加总理经济工作座谈会的首席经济学家；
有被新财富评为“研究领袖”的首席经济学家；
有新财富最佳分析师、、、、、年宏观、策略前五名的头部券商研究所的专家，白金分析师；
有在公募基金的优秀基金经理又踏入私募基金中的佼佼者；
有长期在股市实战中取得傲人成绩的个人投资者；
有熟知中国股市基本面分析和技术分析的大伽；
有跟随中国股市同成长，在各种媒体长久曝光的财经嘉宾，股市老炮；
有对沪港通、深港通，美股、港股、大宗商品、黄金的分析专家，以及三地市场如何配置的研究者，
相信来自方方面面富有代表性的意见领袖的云集，博采众长的大讨论，一定会给投资者增添全方位的思考。
意见领袖的观点包括对市场的判断，对行业的分析，对头部企业的介绍，都不构成读者的投资依据。
01
李迅雷
中泰证券首席经济学家
*上海市人大常委、人大财经委委员
*九三学社中央委员、中央委员会经济专委会副主任*中国金融四十人论坛特约成员*政府多部委决策咨询专家
*中国首席经济学家论坛副理事长
*亚洲金融智库副主任研究员、亚洲金融合作协会首席经济学家合作委员会副主任
*复旦大学、上海财经大学、厦门大学等高校兼职教授
*清华大学产业转型顾问委员会委员
*和年分别二次受邀参加克强总理经济工作座谈会
曾任
海通证券副总裁兼首席经济学家
国泰君安证券总经济师兼首席经济学家从事宏观经济、金融与资本市场研究工作二十余载，编著、翻译经济及证券类书籍多部，并在各类学术性刊物上发表论文、研究报告百余篇，曾荣获“本土杰出研究领袖”、“上海市十大青年经济人物”、“沪上十大金融创新人物”、“年度最佳首席经济学家”“金牌领队第一名”等荣誉。
被第一财经评为：年度最佳研究领军人物
领袖观点
年仍呈现结构性牛市
戏剧性逆转发生在
年的资本市场充满戏剧性，3月份美国股市连续出现“熔断”，出现了技术性熊市，大家都以为美国长达10余年的牛市要终结了，谁知却又是一年牛市，三大股指均创出历史新高。而与此相对应的是，美国经济出现-4%左右的下滑。
不过仔细看一下美国股市的涨跌结构，便会释然：纳斯达克指数，并不能反映其近3千家上市公司的全貌，纳指所包含的个成分股中，涨幅前20%的股票居然贡献了纳指97%的涨幅，剩余80%的股票只贡献了3%的涨幅？疫情肆虐，也加速了美国经济的分化。
不过，国内的A股市场也表现不凡，虽然上证综指的涨幅并不大，离年的顶部和年的顶部仍有很大差距，但沪深和创业板指数的涨幅还是比较可观，这说明“成分”很重要，成分代表了系统重要性，代表了规模和活跃度，创业板指数今年60%的涨幅，其中涨幅前20%的股票也贡献了90%以上的涨幅。
年，当我提出中国经济将步入存量经济主导时代时，A股市场的分化实际上刚刚开始，其背后是中国经济的分化。进入到这个强者恒强、优胜劣汰的存量博弈时代，依靠讲故事来维持大部分小市值公司高估值的格局开始松动了，如冰川开始消融一般，看似很坚硬，一旦遇到了气候持续升温，就会破裂乃至坍塌。在我看来，今年应该是蓝筹股的第四年牛市了。这两年基金经理们出色业绩，实际上更多来自于这种变化撞上了基金经理们的套路。
不过，无论是美国还是中国，在资本市场的盛宴似乎与货币供应量的大幅扩张有关。今年以来，美联储不仅把目标利率降至零，而且还超大规模扩表，11月的M2增速高达25%，天量货币供给也是造就美国股市创出历史新高的重要原因，加上美国财政支出大幅增加，美国民众用财政补贴的钱来买股票。
而中国的M2增速也比往年上升了2个百分点，同时，11月份的CPI与PPI却双双为负。因此，在全球资产规模越来越大的时代，我们是否可以把弗里德曼的名言改变一下：资产膨胀也正在成为一种货币现象（原话：通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象）？
年的投资主题与经济政策一致：大消费和高科技
年的另一个引人瞩目的是奢侈品的热销，国内很多城市的国外奢侈品专卖店都呈现常年排队的奇观。据麦肯锡估算，中国奢侈品消费额占全球的比重，从年的1%，上升到了去年的35%，今年则更高，中国的人口占全球的比重为18%，今年奢侈品消费的占比估计是人口的两倍以上。但与此同时，上海的许多卖中档商品的店铺，受疫情影响而纷纷退租。
消费分化的背后，既有新兴产业高增长和传统产业低增长或负增长的因素，又有资产价格上涨带来财产性收入上升的因素。在今年GDP增速只有2%的情况下，存量经济特征愈加明显，行业之间的此消彼长和楼市、股市的结构性牛市都加大了收入的分化。
在五中全会公布的十四五规划建议报告中提到，发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局，其目的还是为了扩内需，预期年社会消费品零售总额增速在12%以上。
无论是五中全会，还是中央经济工作会议，都强调科技强国战略，年将围绕产业转型升级，加大新基建、高科技领域的投资力度，“增强产业链供应链自主可控能力”。这方面的具体抓手，在五中全会上已经有了明确表述：强化国家战略科技力量，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等八大领域，并涉及到新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等九大战略性新兴产业。
指数大时代：值得期待的牛年
对于年的资本市场，我依然乐观。尽管已经连续两年上涨了，但这种上涨的动力，还是来自于估值的提升——确定性溢价（我在年提出给未来现金流稳定的企业，根据DCF模型给予确定性溢价）。我认为，这轮结构性牛市始于年，同时也是绩差股熊市是开始。
随着大市值股票的市值占比越来越大，成分股指数的持续走强合乎逻辑。当然，防止泡沫过大也是必须的，年以来，成长性行业头部企业的估值已经有偏高之嫌，那么，价值型的头部企业是否会获得投资者青睐呢？尤其是港股市场的某些偏价值的头部企业，估值相对于A股的折价已经非常大了。
纵观历史上的中央五年规划文件，关于资本市场的，今年首次出现了“注册制”和“退市”两个词，这应该是未来资本市场变化的最大特征，它们对于资本市场带来的影响，将是前所未有的。
不妨看一下纳斯达克市场的退市规模，从开通以来退市已经超过1万家了，而剩余的公司，大部分还是平庸的，只有10%左右的公司才是优秀的。今后，A股市场也将在注册制和退市规则下，供给会越来越多，更需要进行估值调整，步入到长期的、优胜劣汰的良性循环中。
年的资本市场，也应该牢记系统观念，更好统筹“发展和安全”。年的资本市场，在强者恒强的时代里，一定会精彩纷呈，尽管会有城头变幻大王旗，但我相信，代表资本市场的主要指数，还是会继续向上。
02
邵宇
博士
东方证券总裁助理
集团首席经济学家
?金融学博士，中国社科院博士后。牛津大学SWIRE学者，国家金融与发展实验室特聘高级研究员，复旦大学金融研究院研究员，南京大学工程管理学院、厦门大学经济学院兼职教授。中国首席经济学家论坛理事，上海国际金融与经济研究院理事，新供给经济学50人论坛成员。央行货币政策委员会专家成员。
?曾任职上海市宝山区发改委副主任，复旦大学国际金融系副系主任、CFA项目主任，西南证券研发中心总经理，宏源证券研究所首席分析师。美国华尔街日报、英国金融时报、中国财新网专栏作者。
领袖观点
病毒启示录：大趋势和新希望
年新冠（COVID-19）疫情突如其来，等于黑天鹅叠加灰犀牛，最微小不过的病毒，考验最宏观的经济、市场、政府、治理和人民。这是一场人类VS病毒的世界大战III。它以高传染性饱和攻击区域民众，挑战政府的决策反应和应急执行能力，以挤兑形式考验混合着市场化特点的医疗卫生体系，甚至挑战市场化本身。
人类构造了四道防线：口罩和社交疏离；检测试剂和能力，甄别传染源；医院轻重分离，集中隔离；呼吸机和ICU，最后的防线，这以后则伤亡巨大。目前全球都还处战略防御阶段，加速全球联合研发投入，直到有效药物和疫苗的出现才能发动反攻。
怎样看待疫后世界？每次大型疫情或者是病毒暴发都会带来世界历史的转折并对未来趋势产生重大的影响。疫情在政治、经济、社会、全球化、地缘政治以及文化思潮方面都会带来一系列的影响，我们总结成14种趋势，这是未来任何决策的一个背景或者基准。
1政治的民粹化、极端化和强人化。欧美两极政治、否定政治、分化日益明显，政治光谱不论向左还是向右最终都在极端化上形成闭环，这个闭环不利于人们寻求妥协和解进而达成共识；2社会思潮也会保守化、狭隘化和仇外化，更多的指责他者、移民，而不是检讨自身，内部矛盾外部化，这个操作来得相对简单也更加政治正确，这必然对全球化形成一个巨大的反作用力。所以疫情还在一轮一轮高速进展，死亡人数也在不断增加，而最终的高度政治化和民粹化的叙事可能相当丑陋而且遗毒无穷。
经济和社会方面，首先是3财政的债务化和货币化，大量抗疫财政支出形成赤字，使得大部分国家的债务水平不断上升，全球主要经济体的债务率杠杆率都创下历史新高，到年第一季度，全球整体债务杠杆率与GDP的比达到%，已超过年全球金融危机时的%。在全球经济目前增长率下降、修复缓慢的情况下，各个国家或迟或早都会动用到债务化以及债务货币化方法。4资产(价格)的泡沫化和投机化，这也使得金融市场的波动变得尤为剧烈，来自于地产和股权的金融周期益发明显。全球最坚硬的泡泡之一，美国股市，特别是科技股的繁荣，已经持续了二十年甚至更长的时间，有过一些短暂回调，但都被流动性冲刷了过去。今年疫情本来会导致一次局部出清，对泡沫有消胀作用。但美联储和全球央行的联合行动，使得这个泡沫化趋势不但没有停止反而得到了加强。在年2-3季度，全球流动性供应甚至超过过去十年的总和，美国的M2增速来到创纪录的25%，以什么方式结束，在什么时点结束，几乎是完全不可控的。
全球的5经济增长将出现停滞化和分化。中国是大型经济体中唯一有正增长的，而其他基本都是负增长。如果疫情持续更久，这种分化的格局以及全球增长放慢甚至失去数年的趋势还会延展。这时6失业会扩大化、长期化和结构化。以服务业为重心的发达经济体，包括一些超大型城市，因经济停摆导致失业扩大会更为明显。失业扩大还受到技术替代的影响，疫情中大家会试图找出更多取代人工就业的一些方法，例如线上化、机器人或者自动化等。因此失业人口持续存在和扩大恐怕也是后疫情时代的长期现象。相应地，在7产业和行业方面的趋势就是集中化、寡头化、智能化和线上化。这次疫情中受益的大部分是线上的寡头，这可能引发整个行业新一轮洗牌，而中小企业除非附着在头部企业的产业链条上，否则发展的空间可能更显得逼仄。本次疫情中全球科技巨头的市值创下了历史新高，市场份额上升带来的盈利上升和流动性充沛带来的估值提升的双重利好。而与此同时8社会阶层的贫富分化将加剧，导致两级化、激进化和冲突化。美国年种族骚乱背后的根源还是不同阶层生存条件的巨大反差。如果不能迅速扭转这种局面，就将看到冲突会变得更加酷烈和频繁。疫情后整个社会会因巨大的流动性投放，进一步加剧贫富分化。
全球化方面，毫无疑问本次疫情加剧了全球化的停滞甚至是逆转。未来的全球化可能换上一副完全不同的面貌展现出来。9大国竞争日益变得白热化、全面化，冷战化（不排除热战），未来世界跟过去经历的40年全球化的甜蜜时光会有很大不同。大国竞争变得更加激烈，在各个领域都全面展开。类似于新冷战趋势正在形成，需要很大的智力和勇气才能缓和目前的困境，必须学会跟它共存。这些竞争和争夺会围绕在资本、技术、金融、地缘和治理这些主要方面。
由此，跨国公司的10供应链可能会区域化、内卷化和近岸化。原来是全球范围的资源优化配置，中国取得跨国资本的青睐成为世界工厂，但疫情凸显了全球供应链的脆弱性。会形成三个大的供应链中心——北美、亚洲、欧洲。很有可能以后产业链就会放在离自己主要消费市场比较近的地方，而不会进行更远的部署，这就是近岸化。
大国竞争的最核心部分一定是技术创新，现在的创新（包括5G、卫星导航等）已经具有很明显的11政治化、集团化、甚至是武器化趋势，这个可能会形成不同的技术路线以及相应的体系分割。为什么5G是兵家必争之地？5G看起来不过是手机从1G-5G的传输速度的不断增长，让下载更快，通讯更加流畅。但它更可能是未来连接全球数百亿个智能元器件（物联网+互联网）的中枢神经系统。谁对这个中枢神经系统制定更多的标准，有更大的控制力，自然在未来的竞争中就能获得更多的压倒性的优势。这种竞争是难以调和的，可能会出现一个世界两个或者多个系统的格局，其实全球卫星定位系统的4种解决方案就是一个再明确不过的案例。
12货币方面，优势货币特权滥用，未来货币竞争出现出割裂化、武器化、竞争化趋势。一方面美元在这次抗疫过程中，享受了至高无上的霸权，向全球输出过度的流动性。美元指数贬值下行会对全球资源进行掠夺式收割，这种特权在未来是否继续得到全球认可还是存疑的，如果美元失去它的特权地位，必然会引发更为剧烈的风险释放，因此欧洲也在尝试做非美元的清算系统，来抵抗美元霸权。不出意外的话，数字货币也将很快加入这场竞赛。
此外，疫情后的世界大概率伴随着13地缘风险的不断上升，出现暴力化和显著化趋势。疫情导致的经济停滞、交往阻断和人员伤亡都恶化了每个经济体内的治理结构，内部压力外部释放都成为一种政治正确。各国都在强化对自身的军事和投射能力的投资和储备，这并不是什么太好的兆头。
14全球治理日益变得分崩离析，碎片化、离群化和修正化。众多的全球性事件，例如疫情防控、应对气候变化、打击恐怖主义、推动包容性增长等，都需要全球国家的共同参与和努力，更需要主导者振臂一呼来完善和升级全球治理体系，而不是粗暴地推倒重来。国际社会正在寻找新的群、朋友圈和治理思想，究竟是更紧密地形成命运共同体，还是听凭某国优先然后再做利益切割。
这次疫情可以视为WWIII——人类Vs病毒，战火也是燃遍全球，东亚儒家文明经济圈相对安全，注重隔离、社会稳定开动内循环，并输送物资资源给其他战区帮助抗疫。这个叙事如何表述将决定此后十年国际政治冲突、竞争还是合作的大趋势以及全球化的未来。
03
荀玉根
荀玉根：海通证券研究所副所长、首席策略分析师，经济学博士，注册国际投资分析师，累计荣获17个全国最佳分析师冠军，是新财富、水晶球、金牛奖、保险资管业、新浪财经、上证报等最佳分析师的“全满贯”第一，其中新财富最佳分析师五连冠。
领袖观点
股”舞人心——年中国股市展望
①长期股权投融资时代已开始。借鉴年代美股经验，产业结构升级和融资结构转变大背景下，中国迎来股权投资时代。市场将呈现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。
②21年是“股”舞人心的一年。A股长牛由小牛熊构成，本轮牛市19年初启动，驱动力为资金面，20年为基本面+资金面，21年基本面+情绪面驱动下牛市迈向泡沫期，预计全部A股归母净利润同比15%，资金净流入2万亿。
③春季行情重视大金融，全年科技+内需。短期三低+基本面回升的大金融望补涨修复，其中券商中短皆宜。中期转型升级牛，科技和内需是主线，如新能源车产业链、计算机、传媒、大众消费。AH溢价已近15年高点，未来收窄或源于港股补涨。
04
耿 靖
耿靖，中国惟一同时担任过银行、证券、信托、保险四大金融行业高管的人士。曾任职光大银行、上海银行高管，爱建证券常务副总裁（主持工作）；爱建信托常务副总经理（主持工作）；长江养老保险公司副总裁。之后，转战绿地控股集团。现任绿地控股集团执行总裁，绿地金融控股集团董事长、总裁。
他还是受聘的哈佛肯尼迪学院李光耀学者、加州伯克利大学研究员、北大兼职教授和上海交大研究生导师，也是北美银行家协会会员。亦曾在香港汇丰银行、美国摩根大通集团、新加坡金融管理局挂职工作。
领袖观点
年中国经济七大研判
年中央经济工作会议提出“政策操作不急转弯”，中国经济全面持续复苏将是确定性事件。我们在对新一年的宏观经济形势总体保持乐观的同时，也要清醒地认识到国外新冠疫情的反复、国内超常规政策向常态化回归过渡同样是大概率事件。
年，“分化”将成为中国经济的关键词：经济转型升级将进一步加快，产业和消费都将呈现两极化趋势；行业集中度将进一步提升，所有的企业都将面临转型的阵痛，企业业绩也将出现明显分化。
基于这一认识，我们对年的宏观经济形势提出七大研判。
研判一：GDP增速
年，在投资方面，新冠疫情期间的政策支持力度大概率会弱化，房地产投资和旧基建投资会因此走弱。
“十四五”规划纲要提出加快发展先进制造业，建设制造强国，由于企业营收和利润增长有望明显改善，加上不确定性降低有助于企业信心修复，制造业投资会快速复苏，成为拉动投资的主力。
与此同时，产业政策对战略性新兴产业、“新基建”和“卡脖子”领域的倾斜会刺激相应的资本开支需求，明显推动高新技术产业投资。
年的经济复苏动能将主要来自于消费和出口。与“十四五”规划纲要提出的“全面促进消费”和年中央经济工作会议提出的“需求侧改革”相呼应，政府将从市场体系建设、开展消费促进活动、营造良好消费环境等方面，开展一系列刺激消费工作。
随着经济的持续复苏，居民收入水平和消费信心会进一步回升，从而提振国内消费。
考虑到年基数较低，预计年实际消费有望增长10%以上，线下消费、服务类消费和可选消费（例如餐饮、旅游酒店、线下娱乐）会显著回升。
由于我国的消费产业呈现“哑铃型”而非“纺锤型”结构，因此，高端奢侈型消费和下沉市场消费或将进一步增长。
年，全球需求扩张将成为我国出口的关键变量，而且海外供给复苏对我国出口的替代效应难以对冲美国加杠杆引起的全球需求扩张对我国出口的拉动。
出口的高增长至少有望在上半年延续，下半年的出口增速则由于高基数的影响将放缓，将表现为前高后低，全年增速预计为10%左右。年进口有望持续回升，全年增速预计为11%-12%。
在国内疫情常态化防控措施得力、经济政策不出现超预期收紧的前提下，预计年国内GDP增速为8.5%-9%，节奏上呈现前高后低、逐季回落的态势。
由于同期低基数效应，一季度GDP增速有望达到20%，年底则将恢复到6%左右的潜在增长率水平。
研判二：中美经贸关系
年，美国对华态度可能依然会偏强硬，但政策的可预见性提高，不确定性有所降低，因此市场的风险溢价可能会降低。
年1月20日政权交接前，特朗普政府或将出台进一步针对中国的限制措施，需要警惕由此可能造成的市场波动。
拜登政府上任后，其面对的首要任务将是控制国内疫情、重启美国经济，不会很快取消或调降目前对华加征的关税，但也不会对中国或其他国家加征新的关税，中美经贸摩擦或将迎来一定缓和。
不同于特朗普政府采取的制造业回流和降税政策，拜登政府大概率将采用宽货币和加杠杆政策来加大国内基建力度，从而刺激美国经济复苏，由此带来的需求扩张也有利于我国相关产品的出口。
总体来看，年中美双边对话有望加强，可能启动新一轮贸易谈判。但是短期内中美关系也难出现根本改善，大概率将是维持现状。
对中国而言，最佳策略仍然是以我为主，以推动RCEP协定早日生效实施和筹备加入CPTPP为契机，通过进一步加大对外开放力度来主动应对。
研判三：人民币汇率
当前人民币汇率已经进入升值周期，年，基本面因素、利差因素和央行态度均有利于人民币汇率保持升值势头。
但由于特朗普政府在卸任前或将出台针对中国的限制措施，可能使人民币汇率承压，年人民币汇率可能宽幅波动，波动区间或在6.2-6.8之间，年底人民币对美元汇率可能在6.4附近。
汇率的更多弹性不仅彰显了中国大国经济体的韧性，也是推进人民币国际化的必要前提之一。从加快形成双循环尤其是内循环格局考虑，央行对于人民币升值的容忍度也会较之前有明显提升。
因此，央行不会亲自下场干预人民币汇率的走势。但不排除央行出于宏观调控和防范系统性风险的需要，通过宏观审慎系数逆周期调节来释放信号，促成市场预期分化，促进外汇收支平衡。
这个措施主要是针对银行，约束银行对外举债、对内发放外汇贷款的能力，对企业基本没有直接影响。
研判四：CPI
年CPI前高后低，将导致年CPI先低后高。年初或将陷入短暂的CPI小幅通缩局面，随后将逐步回升走稳，同比涨幅大概率呈较平缓的“√”型走势，全年CPI预计同比增长1.5%-2.0%。
年食品价格对CPI主要以拖累作用为主，即使出现特定商品价格上涨也影响有限，而医疗服务、家庭服务、文化娱乐教育等服务品价格将随着经济活动和消费复苏，保持小幅恢复性上涨。
二季度CPI受基数影响带来的升高可能引发对人民币“外升内贬”的焦虑，给货币政策操作和资本市场情绪造成扰动，但下半年通胀预期或将相对稳定下来，全年通胀水平总体将呈现温和走势。
研判五：货币政策
随着中国经济持续复苏，从跨周期调控的角度考虑，我国宏观政策调控依然会在稳增长和防风险之间实现动态平衡。
年，货币政策将逐渐回归正常化，预计上半年的货币政策会出现边际收紧，下半年才有可能略有放松，总体保持稳健中性。
信贷和社融增速将进一步放缓，以避免宏观杠杆率的过快上涨；但这并不意味着流动性会明显收紧，央行仍会通过公开市场操作为市场提供合理充裕的中短期流动性。
在具体执行过程中，将更加灵活适度、精准导向，注重金融服务实体经济的质量和效益，让货币政策直达实体经济。
需要强调的是，房地产政策和金融监管大概率会继续收紧，相关产业领域要高度注重防范“稳货币下的紧信用”风险。
研判六：房地产行业
年，房企资金监测和融资管理规则的出台成为影响行业的核心变量，行业原有的高杠杆、高周转、高价拿地模式将难以为继。受此影响，行业将进入低速平稳发展期。
年，“三道红线”将倒逼房企收缩融资战线，土地购置费增速回落。有实力的房企现有土储还能维持3-5年，可开发项目供应充足，拿地更趋谨慎，而实力欠缺的房企拿地有心无力。
预计年全年房地产投资增速将进一步回落至5%左右。
从区域上看，各城市之间将进一步分化，长三角、粤港澳、京津冀和长江中游城市群热点城市的房地产市场将因为资源聚焦而持续走强，产业导入和人口流入的支撑将助推住房租金上涨。
同时，限价导致的热点城市土地与房价的价差收敛以及一二手房价的倒挂，可能会倒逼部分城市放松对一手房的限价政策，纠正一手房的价格失真，实现一手房价的内生性增长。这也将有利于促进房企加快竣工，加速去化，畅通资金链。
年，房地产市场仍有较大规模支撑，房企提升经营效率、聚焦做强主业仍是发展着力点。融资、拿地、销售资源将向稳健型、低杠杆企业或龙头企业进一步靠拢，龙头房企的发展机会进一步增大，行业集中度将进一步提升。
与此同时，房地产行业的数字化和智能化趋势将更加明显，细分赛道机会频现，尤其是向管理和科技要红利的物业管理、商业管理运营商的成长性更强，在政策上也有支持，将迎来黄金发展期。
研判七：A股走势
总体来看，年A股市场的宏观流动性虽然不及年宽松，但微观流动性依旧充裕。
年，各路长线资金将继续加仓A股，全年资金净流入有望突破2万亿：居民资产配置将进一步转向权益市场，大量居民储蓄继续通过公募基金加速入场；险企会随保费增加而同比例增加权益投资规模；外资也会因为资产配置需要、估值优势和人民币升值利好而继续流入A股市场。
年，A股市场上行的驱动力主要来自经济复苏，与货币政策的收紧预期成为正反两股拉锯的力量。投资者对中国经济复苏预期的确定性不断上升和低基数带来的经济数据新高，将利好上半年的A股市场。
从年中开始，经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧预期将主导市场，同时内在经济走势自然趋缓，将引发市场较大幅度的波动和调整。由于盈利改善，A股第四季度有望重新回升上行，带来年末的翘尾行情。
因此，年的A股将继续维持结构性的“慢牛”，全年市场走势将呈现一波三折、整体向上的特征。
延续跨年行情，全年最主要行情将出现在年一季度直至年报披露结束，上证指数全年高点在4左右。
总体而言，对年A股市场整体收益水平的预期不宜过高，大概率将低于年。
在国内经济新的发展格局下，科技和消费是内循环的供给和需求两端，将持续收益于国内政策的支持。因此，年A股投资主题方面，“科技创新+消费促进”仍将是主线，给市场带来以下结构性机会。
1，科技创新
2，消费促进
3，绿色环保
4，出口拉动
中国股市与中国经济一样，正在经历一个分化的时代。个股股价的未来表现主要还是取决于业绩，虽然上市公司的整体盈利能力处于持续回升中，但未来A股的市值会向大企业进一步集中。
因此，年，A股市场上一些头部的传统行业上市公司和民营上市公司将高度受益于经济复苏带来的全球需求扩张，值得投资者高度
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